Vi møder - oftest ældre - virksomhedsejere der har rigtig svært ved at forstå markedet og markedets værdisætning af deres virksomhed.
Ejere som ikke forstår, at deres solide velkørende produktionsvirksomhed - som aldrig har præsteret røde tal - er markant mindre værd end den nystartede virksomhed der indtil videre har præsteret et underskud på 20 millioner kroner - og som forventer at tabe yderligere mindst 30 millioner kroner de kommende år.
Vi forstår godt disse ejeres undren. Vi bruger derfor altid den fornødne tid på, at forklare værdisætningen og mekanismerne bag. For rigtig mange ejere afsluttes sådan en gennemgang med spørgsmålet; “Er det så eksklusiv mine maskiner og mit varelager?”
Virksomhedsejere har nemlig ofte svært ved, at forstå at værdien af deres aktiver ikke direkte afspejles i værdien af virksomheden. Her tænkes oftest på de maskiner og bygninger der for mange ejere er det helt centrale i virksomheden.
Vi har derfor ofte dialogen med sælgere om hvad aktiverne reelt er værd. Det kan være alt fra et mødebord, et håndværktøj over et varelager til en stor fem-akset CNC maskine. Det er næsten en regel, at sælger mener aktiverne repræsenterer en større værdi end hvad de er afskrevet og bogført til SAMT at værdien direkte bør afspejles i vurderingen af virksomheden.
Men værdien af aktiverne er ikke direkte afspejlet i vurderingen når det er et selskab der vurderes. Et selskab vil oftest blive prissat på baggrund af en Enterprise Value. Enterprise Value fremkommer oftest ved at prissætte den fremtidige indtjening i selskabet.
Det er vigtigt at man som sælger kan anskue prissætningen på en måde hvor der er tale om et salg af en maskine, men hvor prisen fastsættes efter hvad maskinen kan producere i fremtiden.
Når denne beregning laves er der tre store knapper vi kan skrue på - prisen på aktiverne er som regel ikke en af dem. I stedet handler det om hvilken omsætning og indtjening der budgetteres med i fremtiden, det handler om i hvor lang en fremtidig periode køber skal betale sælger for indtjeningen samt endelig hvilken forrentning man som køber kan/vil forlange - renten hænger direkte sammen med risikoen. Der er naturligvis en del mellemregninger - men sjældent en reel regulering af hvad aktiverne er værd.
Hvis “maskinen” ikke skaber nok indtjening i fremtiden - set i forhold til hvad maskinen har kostet - så vil ejeren opleve, at vurderingen på ingen måde retfærdiggør den store investering der er foretaget igennem årene.
Nogle gange skaber en vurdering den fornødne klarhed for en virksomhedsejer; “Hvis det er den pris jeg kan få for min virksomhed - så vil jeg ikke sælge”. I andre tilfælde får ejeren øjnene op for, at der skal præsteres bedre tal hvis virksomheden skal sælges til den ønskede pris. Endelig kan en vurdering danne grundlag for en beslutning om, at det er aktiverne og ikke aktierne der skal sælges… I disse tilfælde har vurderingen også skabt værdi for virksomhedsejeren.
Faqtum M&A har siden 2008 vurderet mere end 6.000 danske virksomheder. Vi ved at en teoretisk vurdering kun har en værdi såfremt den også holder i praksis.
